《宏观纵览》12第19期经济下滑超预期货币政策独木难支.doc

-  2012年 第 19期 中国宏观经济信息网 登临宏观 一览众山 总第440 期 宏观纵览 周刊  用电量新低印证工业增速放缓  FDI连降 外资布局悄然生变势  养老金“双轨制”症结待解  中小企业私募债渐行渐近  中国家庭高储蓄背后收入不均 宏观中国  希腊“脱欧” 欧元区面临多输格局  刺激政策到期 美国经济隐患增多  日本央行积重难返  自贸区加速东亚一体化  摩根大通20亿美元巨亏的警示  海外观察  铁路大跃进 十三五目标提前五年  保障房“遇冷”难保障  成品油促销战背后当心三鹿油  “猪周期”再现 促科学调控生猪业  白电之乱 产能过剩6000万台 行业聚焦 区域动态  4月工业增速下降 各地酝酿增投资  地方自行发债小步缓进  多地划定GDP 五年翻番目标  浙江思辨实体经济转型  黄三角“冲”出土地指标市场 一周看点  财经数字  权威视点  政策要闻 本期焦点 经济下滑超预期 货币政策独木难支 请打印供领导参阅 领导专递刊中刊 宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 2 本期焦点 经济下滑超预期 货币政策独木难支 编者按4月经济运行数据，无论是供给方面的工业，还是需求方面投资、消费、 净出口“三驾马车”都低于市场预期。外需疲弱、资金成本处于高位，基建投 资未能大面积开工，房地产投资下滑且影响扩散至消费层面，多重因素叠加导 致经济下滑超预期，二季度GDP极可能破八。在此形势下，央行上周末宣布从 5月18 日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。此时降 准，一是为了向银行释放成本更加低廉的资金，二是为了配合加快基础设施建 设。但是，仅靠货币政策放松能解决当前的困局吗目前宏观经济的真正矛盾 是在于如何提升并满足需求端实体经济的有效需求，这恐怕难以仅靠数量型工 具所能解决。中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管 理来发展企业，推动经济增长。在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、 实体经济持续疲软的宏观环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并 辅之以财政政策、就业政策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正 刺激作用。用一个字来描述2012年4月的我国经济数据，那就是“降” 。2012年5月 11日，国家统计局公布了4月经济运行数据，无论是供给方面的工业，还是需 求方面投资、消费、净出口三驾马车都低于市场预期。外需疲弱、资金成本处 于高位，基建投资未能大面积开工，房地产投资下滑且影响扩散至消费层面， 多重因素叠加导致经济下滑超预期，二季度GDP破八是大概率事件。正因为如 此，政策预调微调提速，下调存准率如期而至，资金面的宽裕和资金成本下降 或给实体经济带来些许暖意，但整体下滑趋势难以改变。工业增长超预期回落，二季度GDP破八几乎成定局。4月工业增加值同比宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 3 增长9.3，增速创出3年最低值，环比创出公布环比数据以来最低，之前对基 建提速和项目开工带来的环比走稳预期被打破。上中下游产品处于全面下滑通 道中。展望未来，工业增速或继续下降，原因如下1工业紧密相关的投资需求仍将处于下滑通道；2工业处于主动去库存阶段，且库存水平较高，向下空间大；3PPI加速下滑，而资金、劳动力等要素成本居高不下，工业利润下滑趋 势不变。工业与GDP高度相关，工业超预期下滑加强了GDP将在二季度破八的 预期。基建回升难以对冲房地产投资下滑。4月固定资产投资同比增速下滑，房 地产开发投资成为拖累固定资产投资的最重要原因。基建投资增速小幅回升， 为对冲经济下滑，5月基建项目或加速开工，预计基建投资增速将继续小幅上 涨。房地产投资仍将拖累整体投资增速，原因如下第一，领先指标房地产销 售面积和新开工面积增速均为负值，销售疲弱使得房地产企业没有新开工的动 力；第二，从资金来源看，自筹资金和其他资金对房地产投资有较好的领先意 义。这两部分资金来源增速整体趋于下降，预示着房地产投资增速的继续下滑。房地产不景气拖累消费增长。4月社会消费品零售总额同比名义增长 14.1，增速下滑1.1个百分点。其中必须消费品增长平稳，增速回升；但与房 地产相关的家具、家电和建筑装潢类消费均有所回落，房地产行业景气度下降 的负面影响扩散到了消费领域。由于房地产行业景气度持续低迷，耐用消费品 增速仍将下滑，但城镇人均可支配收入实际增长较快，且汽车销量增速有所回 升，预计消费实际增速将平稳运行，但名义增速将随着价格回落继续下滑。政策预调微调提速，大幅加码仍旧谨慎。经济增速超预期下滑，政策预调 微调的力度适当加大。央行上周末突然宣布将从5月18日起，下调存款类金融 机构人民币存款准备金率0.5个百分点，下调存准率的预期终于兑现。11日7 天shibor利率为3.18，银行间资金并未出现过度紧张的局面，央行此时调准， 一是为了向银行释放成本更加低廉的资金，刺激贷款需求，促进企业扩大生产； 二是为了配合加快基础设施建设，提高“十二五”项目上马速度。4月数据的宏观纵览 周刊 更详尽的信息 请关注中宏数据库 4 疲弱或也超出了政策制定者的预期，但在四万亿后遗症仍未消除的困境里，政 策腾挪空间相对有限。接下来我们可能观察到更加具体的政策出台，如加大出 口退税力度，增加对外贸企业的金融支持，稳定汇率，扩大增值税代替营业说 试点，及相关政策的落实，但政策大幅加码可能性较小，降息或许还要等到 CPI稳定在更低位置时才能出台。虽然央行政策微调将为经济带来一丝暖意，但仅靠货币放松能解决当前的 困局吗目前宏观经济的真正矛盾是在于如何提升并满足需求端实体经济的有 效需求，这恐怕难以仅靠数量型工具所能解决。如果过度依赖降低存款准备金 率、贷款放松等数量型工具，不但会为未来埋下通胀隐患，还可能导致流动性 的结构性失衡。中国经济归根到底，是要靠企业自身的进步，靠先进的技术和管理来发展 企业，推动经济增长。如果像前些年那样，只靠大规模刺激货币政策，还是不 能解决根本问题。因此，货币政策不能太松，后续调控力度也不会太大。在外需严重低迷、成本上升压力难以有效化解、实体经济持续疲软的宏观 环境下，国家更需要大规模实施结构性减税政策，并辅之以财政政策、就业政 策、科技政策等结构性政策，方会在需求端起到真正刺激作用。返回目录 财经数字 4月CPI同比上涨3.4 八大类消费品价格全涨4月CPI指数同比上涨3.4，相比3月3.6的涨幅小幅回落。由于4月食 品价格出现下降，但非食品类商品的价格上涨，这使得CPI整体回落的速度有 所放缓。其中食品类中鲜菜价格依然领涨，影响居民消费价格总水平上涨约 0.77个百分点，成为推高CPI的最大动力。肉禽及其制品的价格上涨则温和得